In Jahren, in denen es für Börsengänge von Technologieunternehmen mehr Betrieb gibt, ist die Woche nach dem Labor Day eine lebhafte Zeit für Roadshows von Unternehmen, die im Herbst ihr Börsendebüt geben möchten.
Dieses Jahr sieht es allerdings anders aus. Keines der angesagten, risikokapitalfinanzierten Technologieunternehmen, die als wahrscheinliche IPO-Kandidaten gelten, hat im August einen Börsengang beantragt. Und obwohl noch Zeit ist, vor Jahresende einen Börsengang einzureichen, gibt es kaum Anzeichen dafür, dass dies überhaupt in Frage kommt.
„Es wird keine große Erholung geben“, sagte Lise Buyer, Partnerin bei Class V Group, einem IPO-Berater. Zwar sei es möglich, dass es einige Tech-IPOs geben werde, aber sie rechnet frühestens in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 oder sogar frühestens 2026 mit einem deutlichen Anstieg der Aktivität.
Langsameres Wachstum bremst neue Angebote
Die Prognose eines schleppenden Jahresabschlusses folgt auf mehrere ungewöhnlich langweilige Quartale für den IPO-Markt der Technologieunternehmen.
Zwar gab es in diesem Frühjahr einige Unternehmen, darunter Astera Labs und Reddit, die gut aufgenommen wurden. Auch einige Biotech-Unternehmen führten Börsengänge durch. Doch in den meisten Wochen war der Markt ungewöhnlich ruhig. Die Verschiebung des Börsengangs des chinesischen Startups für autonome Fahrzeuge WeRide in den USA im letzten Monat verstärkte das Gefühl der Inaktivität noch weiter.
Die Flaute ist bemerkenswert, denn nach vielen Maßstäben scheint es kein besonders schlechter Zeitpunkt für einen Börsengang zu sein. Der technologielastige Nasdaq Composite Index ist in den letzten zwölf Monaten um 31 % gestiegen. Large Caps wie Nvidia, Meta und Apple sind auf Erfolgskurs. Und die wenigen Technologieunternehmen, die an die Börse gegangen sind, haben sich nicht schlecht entwickelt.
Buyer glaubt jedoch, dass sich die Pläne für den Börsengang vor allem deshalb verzögern, weil viele Unternehmen, die noch nicht an der Börse sind, insbesondere im Bereich Unternehmenssoftware, langsamer wachsen als während der Bullenmarktphase üblich.
Vor ein paar Jahren, erinnert sich Buyer, war es keine Seltenheit, dass erfolgreiche Unternehmen für Unternehmenssoftware ihre Umsätze jährlich um 40 bis 50 Prozent steigerten. Heute können selbst die Top-Unternehmen jährliche Umsatzzuwächse von 20 bis 30 Prozent verzeichnen.
Neubewertung größtenteils abgeschlossen
Buyer sieht Bewertungsbedenken als weniger relevanten Faktor, der Börsengänge zurückhält. Nach dem Marktabschwung mussten zahlreiche ehemalige Unicorns einen Bewertungsabschlag hinnehmen. Mittlerweile ist dieser Prozess jedoch größtenteils abgeschlossen, auch wenn nicht alle darüber glücklich sind.
„Einige Managementteams glauben immer noch, dass es nur vorübergehend ist und dass die Bewertungen wieder steigen werden“, sagte Buyer. „Aber die Bewertungen werden dieses Niveau nicht wieder erreichen, wenn das Wachstum dieses Niveau nicht wieder erreicht.“
Selbst die angesagtesten Unternehmen mit Risikokapitalfinanzierung zögern derzeit meist, an die Börse zu gehen. Dies liegt zum Teil an der „Du gehst zuerst“-Mentalität und zum Teil daran, dass sie abwarten wollen, ob sie höhere Wachstumsraten und Umsätze erzielen und sich so langfristig eine höhere Marktkapitalisierung sichern können.
Insgesamt sorgte die abwartende Haltung für einen sehr schleppenden August, obwohl in diesem Zeitraum häufig viel mehr Börsengänge eingereicht werden. (In den letzten Jahren reichten beispielsweise Snowflake, Palantir und Toast alle ihre Börsengänge im August ein.) Es gibt kaum Anzeichen dafür, dass der September viel geschäftiger werden wird, und die Unternehmen werden wahrscheinlich vermeiden wollen, ihre Börseneinführung direkt um die Präsidentschaftswahlen am 5. November herum zu machen.
Daher sieht es so aus, als müssten diejenigen von uns, die auf eine Belebung der IPO-Aktivitäten warten, ihren Blick auf das nächste Jahr richten.
Weiterführende Literatur:
Illustration: Dom Guzman
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