Als die Aktien der Firma Trump Media des ehemaligen Präsidenten Donald Trump diese Woche nach der abgeschlossenen Fusion mit einer Briefkastenfirma in die Höhe schossen, löste die Begeisterung des Marktes ein Déjà-vu-Gefühl aus.
Für Marktbeobachter erinnerte der Deal jedoch weniger an Trumps Amtszeit als Präsident als an das Jahr, in dem er endete. Das war 2021, der Höhepunkt des SPAC-Booms – eine Zeit, in der zahlreiche äußerst unrentable Unternehmen mit geringen oder nicht vorhandenen Einnahmen kurzzeitig Marktkapitalisierungen in Milliardenhöhe erreichten.
Aber im Gegensatz zu Truth Social, dessen Marktkapitalisierung zuletzt bei rund 7,5 Milliarden US-Dollar lag, konnten kaum die Unternehmen, die während des Booms auf den Markt kamen, hohe Bewertungen beibehalten. Viele haben Insolvenz angemeldet, sind pleite oder sind nur noch einen winzigen Bruchteil ihrer früheren Höchstwerte wert.
Für diejenigen, die Lust auf ein Déjà-vu haben, haben wir eine Auswahl der fünf größten, berühmtesten und spritzigsten Marktdebüts aus der SPAC-Spitzenzeit Ende 2019 bis Anfang 2022 zusammengestellt. Wir schauen uns an, wie sie sich anfangs entwickelten und wie das machen sie in letzter Zeit.
Virgin Galactic
Wir beginnen mit Virgin Galactic, dem bahnbrechenden Weltraumtourismusunternehmen, dem manchmal auch der Beginn des modernen SPAC-Zeitalters zugeschrieben wird.
Das in Tustin, Kalifornien, ansässige Unternehmen Virgin feierte im Oktober 2019 sein NYSE-Debüt mit einer anfänglichen Bewertung von rund 1,5 Milliarden US-Dollar. Das Debüt erfolgte nach einer Fusion mit Social Capital Hedosphia, einem Blankoscheck-Unternehmen, das von Chamath Palihapitiya, dem Startup-Investor, der später als SPAC-König bekannt wurde, gegründet wurde.
Die Virgin-Aktien stiegen ziemlich stark an und erreichten Anfang 2021 ihren Allzeithöchststand von über 60 US-Dollar, wodurch das Unternehmen einen Wert in zweistelliger Milliardenhöhe hatte. Dann fielen sie auf die Erde. Am Mittwoch wurden die Aktien für rund 1,40 US-Dollar pro Stück verkauft.
Lordstown Motors
Das Elektro-Lkw-Startup Lordstown Motors feierte im Oktober 2020 durch eine SPAC-Fusion sein Nasdaq-Debüt. Ungefähr vier Monate später erreichte seine Marktkapitalisierung Berichten zufolge einen Höchststand von etwa 5 Milliarden US-Dollar, da die Pläne, Hunderttausende Fahrzeuge in einem ehemaligen GM-Werk zu produzieren, begeistert waren in Lordstown, Ohio.
Die Dinge gingen schief, nachdem bekannt wurde, dass das Unternehmen ungenaue Zahlen zu Fahrzeugvorbestellungen offengelegt hatte, was zum Rücktritt seines CEO und CFO führte. Weniger als drei Jahre nach seinem Debüt meldete Lordtown Insolvenz an und wurde von der Börse ausgeschlossen.
Offene Tür
Als Opendoor im August 2021 über SPAC an die Börse ging, war es der bekannteste Name unter einer kleinen Kohorte von Immobilien-„I-Buying“-Startups, die einen schnellen Prozess für den Verkauf von Häusern anboten.
Die Dinge begannen positiv. Sein Nasdaq-Angebot, das durch eine Fusion mit einem anderen Blankoscheck-Unternehmen von Palihapitiya vollzogen wurde, erzielte eine anfängliche Bewertung von rund 17 Milliarden US-Dollar.
Die Aktie von Opendoor schoss in den folgenden Monaten in die Höhe und erreichte im Februar 2021 ihren Höhepunkt. In den nächsten Jahren verlor sie mehr als 90 % ihres Wertes.
Zuletzt wurden Opendoor-Aktien für etwa 3 US-Dollar pro Stück verkauft, was dem Unternehmen eine Marktkapitalisierung von rund 2 Milliarden US-Dollar beschert.
Kleegesundheit
Clover Health, ein Medicare-Versicherungs-Startup, zu dessen ersten Unterstützern Google, Greenoaks und Sequoia Capital zählten, ging im Januar 2021 über ein anderes von Palihapitiya geführtes Blankoscheck-Unternehmen über. Das Unternehmen beendete seinen ersten Tag auf dem Markt mit einem Wert von rund 7 Milliarden US-Dollar.
Der herzliche Empfang auf dem Markt hielt nicht lange an. Ein kritischer Bericht eines prominenten Leerverkäufers Wochen später ließ die Aktien sinken. Obwohl Clover einen teilweisen Rebound schaffte, hielt die Dynamik nicht an. Zuletzt wurden die Aktien bei etwa 80 Cent gehandelt, was dem Unternehmen eine Marktkapitalisierung von etwa 400 Millionen US-Dollar beschert.
Besteigen Sie Lastwagen
Obwohl es sich nicht um einen der bekannteren SPAC-Flameouts handelt, sind wir schon seit langem von der Geschichte von Embark Trucks fasziniert, einem Entwickler autonomer Lkw-Technologie, der von einer anfänglichen öffentlichen Bewertung von über 5 Milliarden US-Dollar innerhalb von 16 Monaten pleite ging.
Was an Embarks Fall besonders auffällt, ist, dass es sich von seiner Gründung bis zu seiner Schließung um ein Unternehmen handelte, das noch keine Einnahmen erzielte. Der anhaltende Rückgang war also nicht auf fehlende Finanzprognosen zurückzuführen.
Vielmehr wurde Embark angeblich eher für seine innovativen Fähigkeiten und Technologien als für Kennzahlen wie Preis-Umsatz-Verhältnis oder Umsatzwachstum geschätzt. Bemerkenswerterweise waren die Menschen im Jahr 2021 bereit zu akzeptieren, dass die Technologie einen Wert von 5 Milliarden US-Dollar hatte, und stellten sie wenige Quartale später für wertlos fest.
Relevanz der jüngeren Geschichte
Was bedeutet das also für Trump Media und seine SPAC-Vermögen? Nun, die jüngste Geschichte zeigt uns eindeutig, dass sprudelnde SPAC-Debüts mit hohen Umsatzkennzahlen normalerweise nicht gut ausgehen.
Trump Media könnte natürlich eine Ausnahme sein. Es ist sicherlich etwas ganz Besonderes, als SPAC in diesem Marktumfeld ein Multimilliarden-Dollar-Debüt mit zweistelligen Zuwächsen zu geben. Für ein Unternehmen, das in den ersten neun Monaten des Jahres 2023 nur 3,4 Millionen US-Dollar Umsatz erzielte, wird es außerdem zu einer außergewöhnlich robusten Bewertung gehandelt.
Es bleibt natürlich abzuwarten, wie lange das Unternehmen diesen außergewöhnlichen Erfolg durchhalten kann.
Illustration: Dom Guzman
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