Um groß rauszukommen, haben die meisten Tech-Startups nach dem Börsengang nur ein begrenztes Zeitfenster, um profitabel zu werden

Bei der Berichterstattung über Börsengänge von Technologie-Startups geht es im Allgemeinen um Unternehmen, die Geld verlieren.

Natürlich gibt es Ausnahmen. Blockbuster wie Google, das schon lange vor seinem Börsengang Geld mit Suchmaschinenwerbung verdiente. Oder in jüngerer Zeit Unternehmen wie Instacart oder Klaviyo, die kurz nach der Erzielung eines bescheidenen Gewinns an die Börse gingen.

Doch in den meisten Fällen gingen selbst die wertvollsten einst risikokapitalfinanzierten Technologieunternehmen an die Börse, bevor sie profitabel wurden. Zwar verdienten sie irgendwann Geld, aber oft dauerte es eine Weile.

Wie lange? Dieser Frage wollten wir nachgehen, um die Toleranzschwelle der Anleger zu ermitteln, wenn sie darauf warten, dass ein börsennotiertes Unternehmen einen Nettogewinn erwirtschaftet. Wir haben uns auf Unternehmen konzentriert, die nach dem Jahr 2000 an die Börse gingen und derzeit zu den Aktien mit sehr hoher Marktkapitalisierung zählen.

Hier ist, was wir herausgefunden haben.

Es ist üblich, mehrere Jahre zu warten

Es dauerte eine Weile, bis die heutigen Überflieger ihre aktuelle Bewertung erreichten und die Anleger warteten oft ein paar Jahre, bis sie Gewinne machten.

Einer der jüngsten Neuzugänge im mittlerweile profitablen Club ist Uber, das 2018 an die Börse ging und 2023 seinen ersten Jahresnettogewinn verbuchen konnte. Parallel dazu haben sich die Aktien des Fahrdienst- und Liefergiganten im vergangenen Jahr gut entwickelt, wobei die Marktkapitalisierung des Unternehmens kürzlich rund 150 Milliarden Dollar erreichte.

Auch Palo Alto Networks, dessen Marktkapitalisierung rund 115 Milliarden Dollar beträgt, brauchte eine Weile, bis es profitabel wurde. Der Sicherheitsanbieter, der 2012 an die Börse ging, meldete im Geschäftsjahr 2018 erstmals einen Jahresgewinn.

Auch die E-Commerce-Plattform Shopify, deren Marktkapitalisierung zuletzt bei rund 100 Milliarden Dollar lag, brauchte etwas Zeit. Das Unternehmen aus Toronto ging 2015 an die Börse und dürfte 2020 sein erstes profitables Jahr verbuchen.

Unterdessen brauchte das 2003 gegründete Unternehmen Palantir Technologies 20 Jahre, bis es 2023 seinen ersten Jahresgewinn verbuchen konnte. Mit dem Börsengang wartete das Unternehmen jedoch bis 2020, sodass diejenigen Investoren, die es als privates Unternehmen unterstützten, am geduldigsten waren.

Ausnahmen können für außergewöhnliche Unternehmen gemacht werden

Einige Unternehmen mit extrem hoher Bewertung brauchten ungewöhnlich lange, um als Aktiengesellschaften profitabel zu werden. In der Zwischenzeit profitierten sie von bekannten Marken, einem hohen Buzz-Faktor und langfristigen Aktionären, die an das Geschäftsmodell glaubten.

Ein berühmtes Beispiel hierfür ist Tesla, das 2010 an die Börse ging und 2020 erstmals einen Gewinn meldete. Schon vor der Gewinnausschüttung galt Tesla aufgrund seines Images als Pionier auf dem Massenmarkt für Elektrofahrzeuge jahrelang als der nach Marktkapitalisierung am höchsten bewertete Automobilhersteller der Welt.

Salesforce 1, das sechstwertvollste börsennotierte Softwareunternehmen, ist ein weiterer Spätzünder in Sachen Profitabilität. Das Unternehmen ging 2004 an die Börse und meldete im Geschäftsjahr, das am 31. Januar 2017 endete, seinen ersten Jahresgewinn. Mit Milliardenumsätzen zuvor hatte der CRM-Riese jedoch keine Probleme, die Investoren von seiner Stärke im Vertrieb zu überzeugen.

Steigende Einnahmen machen Verluste deutlich erträglicher

Es klingt ein wenig offensichtlich, aber Investoren sind viel eher bereit, Nettoverluste bei Unternehmen mit hohem Umsatzwachstum zu akzeptieren. Aktionäre können auch zwischen einem Unternehmen unterscheiden, das hoffnungslos in den roten Zahlen steckt, und einem, das wahrscheinlich profitabel werden könnte, sich aber stattdessen dafür entscheidet, in Wachstum zu investieren.

Amazon, das 1997 an die Börse ging und 2023 erstmals einen Jahresgewinn erzielte, ist das klassische Beispiel für Letzteres. Gründer Jeff Bezos war dafür bekannt, Wachstum über kurzfristige Profitabilität zu stellen. Er setzte darauf, dass der E-Commerce-Anbieter mit kostenlosem oder kostengünstigem Versand und wettbewerbsfähigen Preisen Marktanteile gewinnen würde. Und er sollte Recht behalten.

Unter den derzeit unrentablen Technologieunternehmen sticht Snowflake als eines hervor, das schnell wachsen, große Nettoverluste verzeichnen und über einen gewissen Zeitraum eine hohe Bewertung aufrechterhalten konnte. Allerdings verlief die Entwicklung nicht ganz reibungslos. So erlitten die Aktien letzte Woche einen Einbruch, nachdem Snowflake zwar höhere Umsätze, aber einen höheren Nettoverlust von 318 Millionen Dollar verzeichnete.

Was die Zeit bis zur Profitabilität für Unicorns und Börsengänge in der Boom-Ära bedeutet

Angesichts des massiven Rückstands an noch nicht gewinnbringenden Technologie-Unicorns ist die Frage, wie viele Jahre es dauert, bis sie profitabel sind, gerade jetzt aktuell. Um erfolgreich durchzustarten, müssen die noch nicht gewinnbringenden Unternehmen die Investoren wahrscheinlich davon überzeugen, dass sie es in ein paar Jahren sein werden.

Leider ist es ziemlich schwierig zu sagen, in welcher Verfassung private Unicorn-Finanzunternehmen sind, da sie ihre Gewinne nicht öffentlich machen müssen. Allerdings posaunen Unternehmen, die solide Gewinne verzeichnen, diese Tatsache gerne heraus. Da nur wenige Unicorns ihren Nettogewinn offenlegen, ist es nicht abwegig anzunehmen, dass die meisten noch immer rote Zahlen schreiben.

Weiterführende Literatur:

Illustration: Dom Guzman